AMD：重做一家公司

2006 年，AMD 以约 54 亿美元收购显卡公司 ATI，这个价格后来普遍被认为过高；2007 年的 Barcelona 服务器芯片又出了设计缺陷 ⁶。2009 年，AMD 把工厂拆分成独立的 GlobalFoundries，自己只做设计，但仍依赖原来的工厂 ⁵。

到 2014 年，公司营收 55.1 亿美元，净亏损 4.03 亿美元 ¹，负债约 25 亿美元，市场公开讨论破产的可能 ³。2014 年 10 月 8 日，CEO Rory Read 卸任，工程师出身的苏姿丰接任 ²。2016 年，股价一度跌破 2 美元 ⁴。

AMD 没有继续修补旧处理器，而是把有限的钱集中投入一套全新设计 Zen。2017 年 3 月 2 日，第一批 Ryzen 台式机芯片上市，同年推出 EPYC 服务器芯片 ²。多年来第一次，AMD 最好的芯片能和 Intel 的高端产品正面竞争。投资者提前反应：年底市值从 2015 年的 23 亿美元升到 2016 年的 105 亿美元 ⁷。

2018 年，GlobalFoundries 停止开发 7 纳米工艺，AMD 把最先进的芯片转交台积电生产 ²。同时，它也改变了芯片的构造方式。2019 年的 Zen 2 把几块小的计算芯片和一块独立的输入输出芯片封装在一起，也就是 chiplet（小芯片）设计，服务器版本最多可达 64 核 ¹⁰。

小芯片更容易造好：一个缺陷只报废一小块，而不是整块大芯片；同一种小芯片还能组合成从台式机到服务器的不同产品。2019 年底，AMD 市值达到 537 亿美元 ⁷。

PC 市场在萎缩，数据中心在增长。EPYC 让 AMD 重新进入服务器市场，那里每颗芯片的售价高得多。2025 年 AMD 营收 346 亿美元，是 2014 年的六倍多，其中数据中心业务单独贡献 166 亿美元，约占 48% ⁹¹⁹。

2020 年 10 月，AMD 宣布以全股票方式收购可编程芯片公司 Xilinx，当时作价约 350 亿美元。2022 年 2 月 14 日完成时，由于 AMD 自身股价上涨，交易价值升至约 490 亿美元，成为当时最大的芯片并购 ¹¹¹²。第二天，AMD 市值 1,977.5 亿美元，首次超过 Intel 的 1,972.4 亿美元 ¹³。

这次领先差距很小，也没有维持到年底：2022 年末 Intel 又略微反超。从 2023 年底开始，AMD 每年年末市值都高于 Intel ⁷⁸。2024 年，AMD 又同意以 49 亿美元收购服务器机架公司 ZT Systems ²。

2023 年 12 月 6 日，AMD 发布 Instinct MI300X AI 加速器 ¹⁴。更大的转变来自多年期的算力合约。2025 年 10 月 6 日，OpenAI 同意部署最多 6 吉瓦的 AMD GPU，首批 1 吉瓦 MI450 于 2026 年下半年开始；AMD 向 OpenAI 发行最多 1.6 亿股认股权证，按部署进度解锁 ¹⁵¹⁶。之后 Oracle 订购 5 万颗 MI450，Meta 在 2026 年 2 月签下最多 6 吉瓦，Anthropic 在 2026 年 7 月签下最多 2 吉瓦 ¹⁷。

大客户希望在英伟达之外有第二个供应商 ²²。2026 年第二季度，AMD 营收创纪录达 115 亿美元，数据中心营收同比增长超过一倍 ¹⁸。9 月 21 日，股价突破 600 美元，市值突破 1 万亿美元 ²⁰²¹。

我们查看了 2026 年 9 月 21 日至 23 日，收录来源中关于 AMD 市值破万亿的报道：4 个国家，共 22 篇。这里只反映我们收录的来源，其他媒体也可能有报道。

软件。英伟达的 CUDA 多年来是 AI 开发者的默认选择，AMD 的 ROCm 仍需证明能在大规模部署中追上 ²²。

交付。OpenAI、Meta、Anthropic 的协议都是多年期的"最多"容量，MI450 和 Helios 机架从 2026 年下半年才开始大规模出货 ¹⁷³¹。

客户集中与估值。少数几家大客户的份量很重，给 OpenAI 的认股权证会增加股本，而当前市值反映的是预期收入，不是已经实现的收入 ¹⁶。